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華鑫證券:天準科技建議詢價區間20.47

購車貸款 2019-06-29 17:17172黑戶熊

執業證書編號:S1050518050001

6月14日,首批科創板企業通過IPO注冊,科創板擬IPO企業還在加速度跑步進入“考場”。華鑫證券研究發展部推出科創板詢價報告,供投資者參考。

頭條君:科創板公司估值方法與主板、中小板和創業板有什么不同嗎?

小鑫:不同于目前A股上市公司普遍采用PE、PEG、PB等簡單指標來判斷公司估值高低,科創板上市的科技型企業普遍具有高成長、高投入、高風險等特點,其估值體系更加多元化和專業化。

在科創板公司的估值過程中,華鑫證券研發部綜合考慮以下幾個對公司進行估值:1. 行業特點;2.公司在產業鏈中的位置及行業地位;3.歷次融資歷史估值;4.國內及海外同類公司估值,從而讓投資者對公司投資價值有進一步的了解。

蘇州天準科技股份有限公司

01公司概況

① 公司簡介

天準科技致力于以領先的人工智能技術推動工業轉型升級。公司以機器視覺為核心技術,專注服務于工業領域客戶,主要產品為工業視覺裝備,包括精密測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統、無人物流車等,產品功能涵蓋尺寸與缺陷檢測、自動化生產裝配、智能倉儲物流等工業領域多個環節。

公司技術水平處于國際先進水平。核心技術包括機器視覺算法、工業數據平臺、先進視覺傳感器及精密驅控技術四大領域。

② 財務數據

2016-2018年,公司實現營業收入1.81億元、3.19億元和5.08億元,同比分別增長76.50%和59.23%。

其中,精密測量儀器是公司利潤的重要來源之一;智能檢測裝備是公司主營業務收入增長的主要支撐;智能制造系統發展較為穩定;無人物流車2018年與阿里集團旗下菜鳥物流合作開發無人駕駛物流車獲得認可并實現銷售收入155.20萬元,是公司新的收入和利潤來源。

2016年-2018,公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為3,149萬元、5,158萬元和9,447萬元,同比增速分別為63.80%和83.16%。

③ 募資投向

公司擬公開發行不超過4,840.00萬股,募集資金用于機器視覺與智能制造裝備建設項目、研發基地建設項目和補充流動資金,項目預計投資總額為10億元,預計投入募集資金10億元。募投項目達產后,公司將年新增收入4.5億元,新增凈利潤7022.19萬元。

公司募集項目資金使用計劃如下:

02對標公司分析及同類公司估值

國內上市公司中目前尚無與天準科技核心技術及產品應用領域完全重疊的企業,行業內主要企業為基恩士、康耐視、海克斯康等國際知名企業。公司按照行業屬性、業務形態、主要產品等標準,擇取上市公司中與天準科技主營業務、產品形態、應用領域和客戶結構具有一定相似性的企業進行比較,具體如下:

03公司估值及詢價建議

① 假設條件

未來3年機器視覺市場需求增速保持快速增長;

未來三年智能檢測裝備和無人物流車業務收入保持高速增長;精密測量儀器和智能制造系統業務保持快速增長;

公司費用控制良好,但研發費用保持較大的投入力度

按照本次發行股份數量為4840萬股計算,公司發行后總股本為19,360萬股。

② 公司估值與詢價建議

基于以上假設,我們預測公司2019-2021年實現歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.54億元、2.18億元和2.80億元,按照發行后19,360萬股計算,公司EPS分別為0.79元、1.12元和1.45元。

隨著國內機器對人工替代的程度不斷加深,未來五年機器視覺需求都將快速增長,公司是國內機器視覺的領軍企業,有望長期受益于行業的發展,公司業績增長也具備持續性,因此我們建議采用PE相對估值法,選取的對比公司2019年平均市盈率為28.79倍,對應公司的股價應為22.74元/股,對應發行后總市值為44.02億元,建議公司詢價區間為20.47-24.56元/股。

04風險提示

主要風險包括:客戶集中度高的風險;技術落后的風險。

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